一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美国宏观经济面临两大关键转折：一是政府关门正式结束，历时 43 天的停摆对数据采集与财政支出造成严重扰动。相关统计机构宣布需重新安排发布日程，市场对即将迎来“数据重启”抱有期望。二是美联储官员公开表示，尽管宽松预期仍在，但当前通胀黏性强、就业市场尚未显著转弱，因此“年内再度降息”可能性正在下降。市场因此从“宽松提前”氛围中退回，更加关注政策何时真正兑现。

展望未来，经济可能进入“数据恢复 +政策观望”阶段。随着数据重新发布，若披露出消费、就业或支出显著弱于预期，美联储可能在年底前采取降息或资产负债表支持措施；反之，若数据显示通胀回弹或劳动力市场回稳，则宽松节奏将被延缓。整体而言，未来几周将是“数据验证期”，规模化政策或将推迟，短期内市场风险偏好尚难完全回暖。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场全面转弱，比特币在多重宏观与情绪压力下跌破 10 万美元关键心理关口，引发市场广泛恐慌。随着价格失守关键支撑位，市场出现集中平仓与资金撤离，链上稳定币流入交易所创下两个月新高，显示避险情绪急剧升温。部分投资者甚至开始讨论“新一轮加密熊市”是否已经启动。

尽管部分短线资金尝试在周末低位抄底，但整体情绪仍偏悲观。ETF 流入显著放缓，衍生品未平仓量下降，机构资金选择观望。宏观层面，美联储降息预期推迟、美元走强与风险资产集体调整，进一步压制了加密市场的反弹动能。若比特币无法尽快重新站稳 10 万美元上方，市场或将陷入中期调整周期，甚至出现信心层面的“技术性熊市”。短期需警惕进一步的流动性收缩与链上抛压，情绪恢复可能仍需时间与政策面的缓和信号。

3. 行业以及赛道热点

由Sui基金会主导融资200万美元——构建于 SUI ($1.72) 网络的全栈动态流动性引擎，融合 DLMM、CLMM 与 DAMM 的下一代 DeFi 基础层Ferra为 DeFi 开发者、流动性提供者和代币项目提供深度、灵活且高效的资本流动性；总融资2870万美元，Pantera领投Coinbase跟投——连接传统支付与 Web3 金融的全栈支付基础设施Coinflow帮助 Web3 公司接受传统支付方式，并将用户收益以 美元直接结算到银行账户。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析由Sui基金会主导融资200万美元——构建于 SUI 网络的全栈动态流动性引擎，融合 DLMM、CLMM 与 DAMM 的下一代 DeFi 基础层Ferra

简介

Ferra 是一个原生构建于 SUI 网络 的动态流动性层，为 DeFi 开发者、流动性提供者和代币项目提供深度、灵活且高效的资本流动性。

在其核心机制中，Ferra 结合了三种先进的 AMM 引擎：DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）、CLMM（Concentrated Liquidity Market Maker） 和 DAMM（Dynamic AMM），并配备了完整的工具套件，包括：

• DBC（Dynamic Bonding Curve）动态绑定曲线 —— 用于轻松实现代币发行；

• 内部池与 DEX 聚合器 —— 提供最优价格路由；

• 完善的 API/SDK 文档 —— 实现与 Sui 生态的无缝集成。

核心协议简述

1. DLMM

离散价格区间（Discrete Price Bins）

在 Ferra 的 DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker） 模型中，流动性被划分为离散的价格区间（bins），每个区间对应一个固定的价格点（如 SUI/USDC ($1.00) 的价格从 2.5 到 4.1，每 0.01 为一个 bin）。

这与传统 AMM（如 Uniswap V2）不同，后者将流动性连续分布在从 0 到 ∞ 的所有价格上，容易导致：

• 大额交易滑点高；

• 资金利用效率低（大量流动性分布在无交易的价格区域）。

而 DLMM 采用离散价格点设计——每个 bin 就像一个独立的小市场，流动性提供者（LP）可精准地在特定价位集中资金，提高收益与效率。

零滑点交易（Zero-Slippage Swaps）

Ferra 的 DLMM 允许在单个 bin 内进行零滑点交易。

机制原理：

• 在每个 bin 内，价格是固定的，直到该 bin 的流动性被耗尽；

• 因此，交易在 bin 的容量范围内不会引发价格变动。

例如：
若 SUI/USDC 当前活跃区间的价格为 3.00，储备为 1000 SUI 与 3000 USDC，
当有人买入 100 SUI 时，支付 300 USDC，价格全程保持 3.00。
只有当该 bin 的 SUI 被卖完后，价格才会“跳”到下一个 bin（如 3.01），这时才出现滑点。

简言之： DLMM 的价格是“阶梯式”的，不是连续变化的。

动态手续费（Dynamic Fee）

Ferra 的 DLMM 使用双层费率机制：

• 基础费率（Base Fee）： 由池创建者设定；

• 动态费率（Variable Fee）： 随市场波动而变化，波动越大，费率越高。

这种机制让 LP 在高波动时期能获得更高回报，以补偿风险。

流动性形态与策略（Liquidity Shapes and Strategies）

Ferra 为 LP 提供三种主要的流动性分布形态：

• Spot 型： 集中于当前价格附近，适合稳定币对；

• Curve 型： 呈曲线分布，用于一般代币；

• Bid-Ask 型： 分别在买卖区两侧布局流动性，适合高波动资产（如 MEME 币）。

此外，Ferra 支持：

• 单边流动性（Single-Sided Liquidity）；

• 自定义分布策略，这些功能特别适合初期流动性有限的新代币发行。

2. CLMM

CLMM（Concentrated Liquidity Market Maker，集中式流动性做市商） 是 AMM（自动做市商）的进阶版本。

它允许流动性提供者（LP）将资金集中在特定价格区间，而非像传统 AMM 那样分布在所有价格范围。这种设计能显著提升资金利用率、减少交易滑点，并提高 LP 收益。

CLMM 的关键组成部分

• Ticks（刻度）：将价格区间划分为离散点，刻度间距决定价格精度。

• Liquidity Positions（流动性头寸）：LP 设置上下价格范围，仅在该区间内生效并赚取手续费，每个头寸以 NFT ($0.00) 形式存储。

• Fee Tiers（手续费层级）：不同池子可设不同费率（如 0.01%、0.05%、0.3%），方便 LP 根据风险与交易量选择策略。

核心优势

• 资金效率更高：集中流动性让较少资本产生更高收益。

• 滑点更低：当前价格附近流动性更深，交易影响更小。

• 风险可控：LP 可选择适合自己预期的价格区间。

• 收益潜力大：活跃区间交易频繁，手续费回报更高。

• 结合 SUI 网络优势：低成本、高扩展性使得 CLMM 可频繁调仓并应对高并发交易。

Ferra 在 SUI 网络上实现的 CLMM 通过“集中流动性 + 可调区间 + 多费率机制”，让流动性管理更高效、更灵活、更具收益潜力。

3. DAMM

DAMM（Dynamic Automated Market Maker） 是部署在 SUI 网络 上的常数积型 AMM 协议，具备以下特性：

• 动态费率（Dynamic Fee）

• 集中流动性（Concentrated Liquidity）

• 反狙击机制（Anti-Sniper Mechanism）

它基于公式 x⋅y=kx \cdot y = kx⋅y=k 运作，但允许池创建者在初始化时设定一个固定的价格区间，将流动性集中在该范围内，从而提升资金利用率、降低滑点。

类似于 Uniswap V3 的集中流动性，但 DAMM 的区间由创建者固定，LP 不能随意调整。

技术机制

• 价格区间（Price Range）
  由池创建者在建池时设定最小价与最大价，交易仅能在此范围内进行，防止极端波动并集中流动性。

• 流动性添加（Liquidity Provision）
  LP 按当前价格比例存入代币，支持单边流动性（适合新代币发行或资金有限的项目）。

• 恒定积保持（Invariant Preservation）
  仍遵循 x⋅y=kx \cdot y = kx⋅y=k 模型，但结合集中区间，使其表现为 AMM 与 CLMM 的混合结构。

手续费机制（Fee Model）

基础费（Base Fee）

• 由池创建者设定（如 0.3%），对每笔交易按输入金额收取。

动态费（Dynamic Fee）

• 随市场波动自动调整（最高可达基础费的 20%~100%）。

• 波动越大，费率越高，LP 收益随风险上升而增加。

反狙击费（Anti-Sniper Fee）

• 用于防止机器人在代币刚上线时恶意“抢跑”买入。

• 初始费用极高（如 10%~80%），随后按时间或区块高度线性/指数递减至正常水平（如 0.3%）。

• 常用于新币上线、空投或流动性启动阶段。

交易机制（Swap Mechanics）

交易过程：

1. 用户提交兑换请求（输入代币、目标代币、最小接收量）。

2. 智能合约计算应扣费用（基础 + 动态 + 反狙击）。

3. 按常数积公式计算输出数量。

4. 若交易导致价格超出池区间，则仅部分成交。

5. 更新储备、记录手续费。
   
   

流动性操作

• 添加流动性

• 支持单代币或双代币注入。

• LP 获得代表其份额的 NFT。

• 若当前价格超出区间，可能限制单边注入。

• 提取流动性

• LP 可按比例提取资产。

• 若池设置锁仓（永久或线性解锁），需等待期满。

• 锁仓 LP 的 NFT 可被交易或用于治理投票。

Tron点评

Ferra 的优势在于：它在 SUI 网络上集成了 DLMM、CLMM 与 DAMM 三种做市机制，实现了高资本效率、低滑点交易、灵活的流动性分布，并通过动态手续费、反狙击保护与可定制费率区间为 LP 提供更高收益与安全保障；同时，其完善的 API、聚合器与代币发行工具让项目方与 DeFi 开发者能轻松接入流动性基础设施。

劣势主要是：设计复杂、参数众多，对普通用户和小型项目的理解和操作门槛较高；多层机制（动态费、集中区间、反狙击）可能带来更高的运维与调参成本；此外，作为新协议，其长期稳定性与生态深度仍待市场验证。

1.2.解读总融资2870万美元，Pantera领投Coinbase跟投——连接传统支付与 Web3 金融的全栈支付基础设施Coinflow

简介

Coinflow 是一家支付基础设施提供商，帮助 Web3 公司接受传统支付方式，并将用户收益以 美元直接结算到银行账户。
它通过提供熟悉的支付流程，让非加密原生用户能够更轻松地进入 Web3 生态，而 Coinflow 负责后台的加密与法币结算基础设施管理，主要服务于游戏、NFT 项目、钱包及其他 Web3 应用。

架构概览

1. Checkout

Coinflow Checkout 是一款灵活的支付解决方案，帮助商户接受多种支付方式，让客户可以：

1. 一次性购买商品或服务（One-Time Purchase）；

2. 购买平台内专用储值额度（Coinflow Credits），仅可在商户平台内使用。

支持的支付方式（Supported Payment Methods）

客户可使用以下方式付款：

• 信用卡 / 借记卡（Visa、Mastercard、Discover、American Express）

• 银行转账（ACH、SEPA、英国快速支付、PIX）

• 加密钱包（稳定币与非稳定币）

• Apple Pay / Google Pay
  
  

A. 一次性购买（One-Time Purchase）
客户可通过任意支持的支付方式直接购买商户提供的商品或服务，支付后资金将结算至商户账户作为收入。

交易流程：

1. 用户输入信用卡或银行信息完成交易；

2. Coinflow 通过支付处理器授权并进行反欺诈检查；

3. Coinflow 将资金发送至商户结算账户，并发出支付回调（webhook）；

4. 商户接收结算款与通知；

5. 用户获得相应商品或服务。
   
   

2. Payout — 即时法币出金系统

核心功能

Coinflow Payout 让平台能够快速、安全地向用户发放资金或收益，实现从加密资产到法币的无缝转换。

工作机制

• 平台资金以 法币形式 存储，Coinflow 在后台负责加密资产（USDC / EUROe）转换与法币结算。

• 连接全球 实时支付网络（RTP、SEPA、UK Faster Payments、PIX），实现24/7/365 即时到账。

• 用户可绑定银行账户或借记卡，提现至全球多个地区（美国、欧盟、英国、亚太等）。

主要优势

• 即时结算（秒级到账）

• 多币种支持（USD、EUROe、USDC）

• 无需管理加密钱包

• 全球覆盖与合规风控
  
  

3. Marketplace — Web3 支付与交易基础层

核心功能

Coinflow Marketplace 提供一个让 Web3 项目（如游戏、NFT 平台、钱包） 能够轻松集成的支付基础设施，支持用户使用传统支付方式或加密资产购买商品与服务。

支持的支付方式

• 信用卡 / 借记卡（Visa、Mastercard、Amex）

• 银行转账（ACH、SEPA、UK Faster Payments、PIX）

• 加密钱包（稳定币 / 非稳定币）

• Apple Pay / Google Pay

技术机制

• Coinflow Checkout 负责多支付方式整合与防欺诈验证；

• Settlement Engine 实现自动收入结算；

• 支持两种模式：

• One-Time Purchase：用户一次性购买商品或服务；

• Coinflow Credits：用户预存额度，仅能在平台内消费。
  
  

4. Subscription — Web3 定期扣款与会员计费系统

核心功能

Coinflow Subscription 支持平台为用户提供周期性订阅、会员制与自动续费功能，实现稳定收入流。

功能特性

• 支持 月度、季度、年度订阅周期；

• 可使用信用卡、银行转账或加密钱包自动续费；

• 具备智能失败重试与支付状态通知（Webhooks）；

• 平台可通过 API 动态管理用户订阅状态、额度与续费策略。

应用场景

• 游戏或 NFT 平台的 VIP / Pass 订阅；

• SaaS 型 Web3 工具的月度付费；

• 内容创作者平台的粉丝订阅体系。

Tron点评

Coinflow 的优势在于：它构建了一个将 Web2 支付体验与 Web3 金融基础设施融合的完整体系，支持从传统支付（银行卡、银行转账、Apple Pay）到加密钱包的多通道收款与出金；通过 Checkout、Payout、Marketplace、Subscription 等模块，实现了收款、储值、结算、订阅的全流程闭环。平台无需自行管理加密钱包或流动性，Coinflow 负责后台的加密转换与法币结算，使用户与商户都能获得快速、合规、熟悉的支付体验。

劣势则在于：系统依赖多层金融与合规对接，实施与集成成本相对较高；对于纯加密原生项目，法币导向的架构可能削弱去中心化特性；此外，跨国监管差异及资金流合规仍是其长期扩张面临的主要挑战。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资1150万美元, HackVC领投，DWF参投—连接真实世界资产与去中心化金融的双引擎生态平台BlockStreet

简介

BlockStreet 正在通过两款突破性的产品革新去中心化金融：一个专业的借贷协议，以及业内首个代币化资产聚合层。

二者协同运作，共同打造一个统一的去中心化金融生态系统。

架构简述

1. Aqua

Aqua 是一款专为代币化股票与资产设计的混合型流动性聚合器。它并非建立新的交易场所，而是通过连接多个发行方与做市商，为用户提供来自各集成平台的统一价格接入与最优报价。

Aqua 作为用户与代币化资产发行方之间的智能路由层运行：

• 通过智能路由，Aqua 能在不同发行方和做市商之间自动寻找最优价格与流动性。

• 这种架构解决了代币化资产市场的价格与流动性碎片化问题，实现了统一的价格发现机制，而无需发行方更改其现有基础设施。

技术架构

链下组件（Off-Chain Components）

功能核心：价格发现与报价聚合

• 报价聚合（Quote Aggregation）：实时从多个发行方和做市商收集报价。

• 最优报价选择（Best Price Selection）：自动选出全市场最优价格。

• 签名报价生成（Signed Quote Generation）：使用 EIP-712 标准生成加密签名的报价，用于链上验证。

• 交易发起接口（Trade Initiation）：为用户提供 API 接口以请求与执行交易。
  
  

链上组件（On-Chain Components）

1. Manager 合约

• 执行入口，负责整个交易流程。

• 职责包括：签名验证、交易路由、执行协调、安全检查。

• 可升级的 Solidity 合约，保证系统可扩展性。
  
  

2. Token Registry（代币注册表）

• 维护所有支持的代币化资产映射关系。

• 功能包括：

• 代币合约与发行方绑定

• 多发行方支持（同一资产可由不同发行方提供）

• 基于角色的访问控制（管理员、发行方、用户）
  
  

3. Executor Registry（执行器注册表）

• 将每个发行方映射到其专属执行器合约。

• 支持不同交易标准（mint/burn、transfer、marketplace）。

• 管理员可安全升级执行逻辑，保证灵活性与兼容性。
  
  

4. Executor Contracts（执行器合约）

• 各发行方的协议适配层，负责真实代币转移与支付处理。

• 提供统一接口：

• executeBuy / executeSell / validateTrade

• 根据不同发行模式（如 mint/burn、转账或订单簿机制）定制。
  
  

5. Issuer Token Contracts（发行方代币合约）

• 外部合约，代表实际的代币化资产实现。

• 包含支付逻辑、合规控制与资产托管逻辑。

• 可对接直接代币、市场平台或托管合约三种模式。
  
  

交易执行流程

1. 用户通过前端或 API 请求报价。

2. 链下系统聚合并选出最优价格，生成签名报价。

3. 用户将签名报价提交到链上 Manager 合约。

4. Manager 验证签名并选择合适的执行器（Executor）。

5. Executor 调用发行方代币合约完成交易。

6. 完成结算与资产转移。
   
   

实现：链下智能聚合 + 链上可信执行 的混合模型。

安全与可扩展性

安全机制

• 签名验证：所有报价均采用加密签名验证来源。

• 访问控制：注册与执行操作均采用基于角色的权限管理。

• 交易保护：设有报价过期时间、验证层与应急断路机制（Circuit Breaker）。

性能优化

• 链下并行报价处理与缓存，实现毫秒级响应。

• 链上 Gas 优化与批量执行，降低交易成本。

• 可升级合约体系，支持无迁移的协议升级。

2. Everst Protocol

Everst 是一个基于成熟借贷协议改进的 模块化去中心化借贷系统，专为 代币化资产（Tokenized Assets）借贷 场景设计，强化了风控、定价与清算机制。

Blotroller（资产控制器）

协议的核心风控与治理模块，负责管理市场参数与用户账户健康状况。

主要功能：

• 市场创建与资产上架

• 抵押因子（Collateral Factor）与清算参数管理

• 利率模型配置

• 账户流动性计算：
  抵押资产价值 × 抵押因子 − 总负债
  
  

BToken 系统

BToken 为利息型代币，用于代表用户的存款与借贷头寸。

关键机制：

• 汇率计算：exchangeRate = (totalCash + totalBorrows - totalReserves) / totalSupply

• 利息累积：按区块动态复利计算

• 储备积累：每次借款利息按比例进入协议储备
  
  

利率模型（Interest Rate Model）

采用 跳跃式利率模型（Jump Rate Model），根据资金利用率动态调整：

参数包括：

• Base Rate：最低利率

• Multiplier：正常区间利率斜率

• Kink：利用率拐点

• Jump Multiplier：拐点后加速利率增长

额外针对代币化股票（Stock Token）优化：

• 财报季自动调整基准利率

• 高波动时提升跳跃倍率

• 非交易时段增加流动性激励
  
  

预言机系统（Oracle System）

采用多预言机聚合架构，提升价格安全性与准确性。

集成来源：

• Chainlink：心跳机制更新

• Pyth Network：高频专业数据源

安全机制：

• 价格偏差限制：最大偏差 2%，超出则采用保守价

• 过期保护：设定最大价格时效，防止旧数据使用

• 断路保护（Circuit Breaker）：异常波动自动暂停市场

股票代币特性：

• 交易时段实时同步

• 闭市时锁定收盘价

• 开盘平滑过渡，避免价格跳变
  
  

清算引擎（Liquidation Engine）

采用 混合清算架构（Hybrid Liquidation System），兼顾效率与大额订单处理。

• 路径一：DEX 清算

• 直接链上执行，自动计算抵押物与奖励

• 路径二：OTC 清算

• 通过做市商线下报价竞争，链上确认结算

主要参数：

• Close Factor：单次最大可清算债务比例（5%-90%）

• Liquidation Incentive：清算人奖励比例

• Protocol Seize Share：协议储备分成

• Minimum Liquidation：最小可盈利清算规模
  
  

治理系统（Governance System）

所有关键参数均通过治理与时间锁控制：

治理参数包括：

• 抵押因子、储备因子

• 利率模型地址

• 清算奖励比例

治理机制：

• 时延执行（Timelock）：2~30 天延迟，含 14 天缓冲期

• 多签角色分权：

• Owner：提案与执行

• Guardian：紧急暂停

• Keeper：日常维护

Gas 优化与性能

• 存储结构压缩：单槽数据结构（AccountSnapshot）节省 Gas

• 批量操作支持：多资产原子交易与预言机批量更新

• 链调用优化：减少跨合约调用次数

主要操作 Gas 消耗排序：
Liquidate（最高） > Borrow > Repay > Supply（最低）

安全设计（Security Features）

• 重入保护（Reentrancy Protection）：防止重复调用攻击

• Checks-Effects-Interactions 模式：先检查、后更新、最后外部交互

• 溢出保护：Solidity 0.8+ 内置与 SafeMath 双层防御

• 访问控制：基于角色与修饰器的权限验证

• 事件日志记录：所有操作均可追踪

Tron点评

BlockStreet 的优势在于：它以“借贷协议 + 代币化资产聚合层”的双引擎架构，构建了一个贯通真实世界资产（RWA）与 DeFi 的统一生态，能为用户提供更丰富的资产类型、更高的流动性与更透明的价格发现机制；同时通过连接多发行方与做市商，降低了市场碎片化，实现了高效的跨平台交易体验。

劣势在于：其系统架构复杂、对接门槛高，依赖多方发行与监管协同；代币化实物资产的合规风险与清算机制仍需长期验证；此外，在早期阶段，生态深度与用户规模可能限制其整体流动性与市场稳定性。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC ($95,609.00) vs ETH ($3,195.37) 价格走势

BTC

ETH

2. 热点板块总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

美国政府已于近期通过一项临时拨款法案，结束了长达 43 天的政府关门，联邦政府各主要部门将重启，公共服务和财政支出有望恢复正常。

本周即将公布：

11月20日：美国9月CPI数据，美国9月非农就业人口

五. 监管政策

美国：参议院公布数字资产市场结构草案

11月11日至12日，美国参议院公布了新的数字资产市场结构讨论草案，旨在明确长期的监管框架。

• 监管权划分：法案提议将数字商品（如比特币）的监管管辖权赋予美国商品期货交易委员会，而美国证券交易委员会则继续负责监管属于证券的数字资产。

• 认证流程：引入了一个新的流程，允许发行方向SEC认证其数字资产属于商品，但该认证需要接受SEC的审查。

• 稳定币处理：值得注意的是，该草案将稳定币排除在此框架之外，预计将由单独的立法进行规范。

巴西：央行发布加密资产服务商新规

巴西中央银行于11月10日通过了第519号决议，进一步规范虚拟资产服务提供商。

• 核心内容：该决议要求为外汇和证券交易提供服务的虚拟资产服务商必须向央行申请授权许可，并将加密货币活动纳入外汇与资本市场的统一监管框架中。

• 资本要求：新规根据业务类型，为加密服务商设定了约200万至700万美元的资本金门槛。

• 实施时间：该法规将于2025年2月2日正式生效。