Os mineradores de Bitcoin estão entrando em um período de novos riscos estruturais ligados a contratos de energia, sistemas de firmware e acordos de hospedagem, à medida que o setor se aproxima do novo ano, de acordo com Matthew Case, analista independente que acompanha a economia da mineração.

Em uma publicação recente no X, Case descreveu essas pressões como forças que operam nos bastidores, enquanto os mineradores permanecem focados no próximo halving (em 2028) e no ciclo de hardware.

O analista argumentou que essas vulnerabilidades podem moldar quem controla o poder de hash do Bitcoin e quais empresas sobreviverão à crescente competição por energia, enquanto os gargalos operacionais estão migrando do hardware para contratos, software e acesso à energia.

“À medida que o setor de mineração de Bitcoin olha para 2026, as preocupações mais evidentes — halvings, eficiência das máquinas, oscilações de preços — são apenas a superfície”, escreveu Case. “O que ameaça remodelar o setor está oculto sob contratos de diretoria, firmwares e a política da rede elétrica.”

Uma questão que ele destacou foi a concentração de pools de mineração. Case citou uma análise de 2025 feita pelo desenvolvedor de Bitcoin “b10c”, que constatou que apenas seis pools, coletivamente, produziam mais de 95% dos blocos.

“Essas pools controlam quais transações incluem ou excluem de seus blocos”, dizia a publicação. “Isso não prejudica a resistência do Bitcoin à censura, desde que essas pools de mineração não conspirem e decidam censurar transações.”

Ele também explicou que financiadores, fornecedores de firmware e provedores de hospedagem podem influenciar a mineração por meio de contratos ou softwares de gerenciamento. Se certas condições forem atendidas, o poder de hash pode mudar sem que os mineradores façam nada diretamente.

Case também mencionou mudanças no mercado de energia. Desde 2009, com o lançamento da rede Bitcoin, os mineradores dependem de energia que custa menos de US$ 0,03 por quilowatt-hora, mas agora esses locais baratos estão atraindo operadores de data centers que estão construindo infraestrutura de IA, o que aumenta a competição por eletricidade.

Na semana passada, uma previsão de curto prazo da Administração de Informação Energética dos EUA projetou que os preços da eletricidade no atacado subirão para cerca de US$ 51 por megawatt-hora em 2026, aproximadamente 8,5% acima dos níveis atuais.

Case também afirmou que o controle sobre o firmware de mineração e o software de pool é outro ponto fraco, pois oferece a terceiros novas maneiras de exercer pressão. Ele explicou que reguladores ou parceiros comerciais podem influenciar a mineração por meio de sistemas de pagamento ou modelos de bloco, em vez de alterar o protocolo principal do Bitcoin.

“Isso significa que a pressão regulatória ou corporativa pode visar as pilhas de software em vez do próprio protocolo — forçando KYC (Conheça Seu Cliente), congelamento de pagamentos e censura de modelos, tudo isso sem revogar uma proibição regulatória”, escreveu ele.

Case acrescentou que está cada vez mais difícil encontrar locais físicos. Mesmo que uma instalação tenha um contrato de 50 megawatts, ela pode ser perdida para alguém que ofereça mais dinheiro ou se os termos de hospedagem mudarem.

“Mineradores que presumem que o acesso ao local é gratuito ou indefinidamente barato podem acordar em 2026 com contratos de hospedagem obsoletos ou termos de extensão ilegíveis”, disse ele.

Outros analistas concordaram que, embora essas pressões existam, apontaram que os mineradores já se adaptaram a momentos difíceis antes. Jesse Colzani, sócio da BlocksBridge, uma empresa de pesquisa e consultoria em mineração, concordou que os riscos são reais, mas afirmou que o setor é mais forte e focado em energia do que a narrativa atual sugere.

Colzani explicou que os pools de mineração não são gargalos permanentes, pois os operadores frequentemente trocam de pool quando os termos de pagamento mudam ou quando surgem problemas. Ele disse que eventos passados ​​mostram que a taxa de hash pode mudar rapidamente.

Sobre os preços da eletricidade, Colzani destacou que os mineradores não estão limitados a um único país ou região. Eles podem operar em áreas com energia ociosa ou infraestrutura limitada, onde grandes empresas de tecnologia têm menos probabilidade de competir.

“Há uma infinidade de locais com geração de energia ociosa, conexões de fibra óptica fracas e problemas regulatórios que os hiperescaladores podem não achar atraentes”, disse ele ao Decrypt. “Os mineradores também são os únicos dispostos a ‘absorver preços negativos’, reduzir a produção sob demanda e estabilizar as energias renováveis. A IA não consegue fazer isso. Portanto, os mineradores continuarão a fechar negócios que a IA não consegue absorver.”

Apesar dessas preocupações, Colzani afirmou que a segurança a longo prazo do Bitcoin depende do preço do hash, dos custos de energia, dos ciclos de investimento de capital e da participação global, e não apenas das recompensas por bloco. Observei que a taxa de hash atingiu recordes mesmo com taxas baixas, o que demonstra que o mercado já se ajustou a subsídios menores. Ele também disse que riscos como desastres e problemas com seguros são normais em qualquer setor, não apenas no Bitcoin.

“Se a IA oferecer um lance maior que o de alguém por energia, esse minerador já estava em situação precária”, disse ele. “Em geral, desde que os mineradores tenham boas parcerias com empresas de energia, acesso direto à rede e modelos flexíveis de compra de energia, eles não estão realmente competindo com a IA.”

* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.

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